【2019年4月进出口数据点评】暂时因素支撑进口,未来进出口仍有压力

丨明明债券研究团队
核心观点
事项:以美元计,中国4月出口同比增速为-2.7%,低于预期的3.0%,较前值14.2%回落;进口同比增速为4.0%,高于预期的-2.1%,较前值-7.6%回升,创6个月新高。按人民币计,中国4月进口同比增速为10.3%,高于预期的3.0%,较前值-1.8%回升,创6个月新高;出口同比增速为3.1%,低于预期的8.0%,较前值21.3%回落。

大宗商品与农产品支撑进口数据。4月份进口增速好于预期和前值,这主要是是受到了大宗商品和农产品进口的影响。具体分析进口占比较大且又有明显增加的品种来看,原油进口对进口增速贡献较大。4月份原油进口金额比重达到11.95%,而年初以来至4月份原油进口金额和数量双升,增速分别达到8.9%和11.95%。4月份铁矿石的进口金额占比达到4.03%,而且年初以来至4月份进口金额增速达到14.4%,但是进口数量则下降3.7%,反映出主要是铁矿石价格推升了进口金额,特别是4月份还有淡水河谷的矿难事件,难以说明生产端有明显恢复。另外,农产品进口占比7.43%,年初至4月份进口金额同比上升15.6%。原油和农产品进口的增加与美国贸易谈判的关联可能较大。
前期抢出口效应拖累出口数据,非美出口对出口增速起到缓冲作用。按美元计,4月份出口增速为负。4月份人民币对美元从6.7202略微贬值至6.7366,幅度有限,汇率对进出口的影响较小。从出口产品结构来看,手机及其零件对出口的拖累较大。手持无线电话机及其零件在出口占比较高,但年初至4月份该部分按人民币计同比下降14.9%。另外,出口占比最高的机电出口也同样表现不佳,4月份该部分按美元计同比增速为-3.68%,该部分在去年12月份之前都是正增长,反映出抢出口对该部分的影响。另外,对非美国家和地区的出口对出口增速起到了比较大的支撑作用,特别是在中国对美国出口增速在抢出口之后大幅下降。4月份对欧盟和和对东盟的累计出口同比增速分别为14.2%和13.4%。
总结:贸易差额的收窄可能会对经济增速产生拖累,而未来进出口形势仍然都有一定的压力。从进口来看,贸易谈判和大宗商品价格对进口起到了加大的支撑作用,而非来自需求的强劲,因此进口增速预计难以持续。前期抢出口效应透支了出口潜力,而未来贸易问题仍然悬而未决。另外,全球主要经济体经济仍然面临一定的压力,例如欧元区PMI在4月份录得47.9。同时,民营经济在对外贸易中占比高,需要关注外贸变化对民营经济、进而对就业的影响。

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部已于2019年5月8日发布的《2019年4月进出口数据点评及债市分析—暂时因素支撑进口,未来进出口仍有压力》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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