知止不殆全文的主要观点

知止不殆意思是君主懂得适可而止就不会遇到危险。
这两天,高首席的知止不殆一文全网流传,对于中国经济未来发展涉及到的人口、房地产、汽车、股票等采用类比日本、韩国等地的分析方法,进行了全面的解析,对于投资有一定参考意义,其主要观点如下:
一是中国经济增速下滑问题待解。中国经济增速下滑还没结束,记住一个数据,未来十年GDP增长率将在5%以上寻找支撑。二是城市化进程将会逐步放慢。通过反向测算的城市化率实际已经达到70%左右,而官方公布的城市化率水平则不足60%。如果指标测算合理,那意味着城市化推动的行业,比如房地产市场的繁荣和房价的上涨,将很快结束。假设未来 10 年汽车销售的趋势增速维持在 5%的水平,将看到未来汽车保有量的差距在快速萎缩。三是中国出口的国际竞争力提升。中国的制造部门和贸易部门还在持续增长,为中国提供了技术的基础。一方面从出口占国际贸易市场份额指标来看,中国产品的竞争力正在加强。另一方面,出口部门工人工资大幅度提升,或者本国汇率大幅上升,也让制造业在国际贸易市场上形成竞争优势。四是投资率和杠杆率下降异常缓慢。中国的投资率始终显著高于其他东亚经济体的水平,并且经济开始转型后,投资率的下降异常缓慢。中国的杠杆率始终高于其他经济体水平,积累了大量的杠杆和风险。除了上述两个指标提示的风险之外,中国老龄化的问题也比较突出,这些年中国老龄化在明显加速,并且在 2027 年后会显著加速。五是信贷资源分配存在扭曲。从企业发债和一二级市场融资情况来看,国退民进的情况的确存在。尽管民企的资本使用效率更高,ROE也更高,但是近两年来信贷资源更多流向了国有企业,这也意味着信贷资源的分配存在一定程度的扭曲。六是反周期政策调控存在影响。政府面对经济的下降长期不间断的是用反周期的政策,其抓手是国有企业和地方投融资平台。强大有力量的政府持续使用反周期政策对抗经济下行,但也同时积累了大量的风险,政府在 18 年开始调整。导致经济增速下行。从短期来看维持了经济增速下降没那么快,但长期来看使得经济增长效率越来越低。七是经济增速下行存在诸多压力。贸易战对实体经济的影响还没结束,中国经济的内需在显著减速,房地产市场存货重建的阶段很快结束,房地产开发投资可能在2020 年下滑。八是经济转型对股价产生越来越大驱动力。尽管经济下滑成为共识,经济转型和对外开放所带来的效率改善、新的增长机会出现,以及更公平竞争环境的出现,对投资的影响将逐步自下而上显现和发酵出来。
“知止不殆”意思就是不要对宏观经济企稳、新周期等抱有太多想法,接受经济下滑的现实,自下而上、埋头苦干才是应对的主要策略。
简单总结一句话,就是在一个以十年记的长周期里,看空房市,看好股市。

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