【东北宏观沈新凤|海外周报】全球降息潮延续——海外宏观周度观察(2019年第29周)

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东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 / 尤春野 138 1730 6407
报告摘要:
美国6月零售销售环比增长0.4%,高于市场预期的0.1%,前值下修至0.4%。零售销售是美国居民消费能力的核心体现,其5、6月份回稳表明美国经济尚存在较强韧性。美国家庭加大了汽车和商品的购买力度,是拉动消费的重要因素。同样受到汽车行业的拉动,6月美国制造业产出环比上升0.4%,增速较5月扩大0.2个百分点。零售销售及制造业数据公布后,市场对美联储降息预期有了小幅下降。但我们认为在各项指标纷纷下滑的情况下,消费的小幅回暖不足以拉动GDP高增长。美国二季度GDP增速仍将明显下滑。日本6月核心CPI再下降0.2个百分点。经济前景的悲观预期将拖累未来通胀,但消费税调升会有正向拉动,预计下半年日本通胀将缓慢提升。
本周又有4家央行实施了降息。7月18日,韩国、印尼、乌克兰和南非纷纷宣布降息。据我们统计,至今为止,全球已有20家央行实施了降息。美联储在7月利率会议上降息几无悬念,市场的分歧主要在于降息25bp还是降息50bp。我们认为美国经济虽然下行,但未有陷入衰退的迹象。作为“预防式降息”,直接降50bp并非十分必要。仍要警惕的是目前市场对于全球货币宽松已经预期足够高,但实际上各大经济体的货币政策空间都不是很大,降息的幅度以及降息对经济的刺激效果都存疑。
据新华社报道,7月18日国务院副总理刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见。我们认为中美谈判短期内不会出现“黑天鹅”事件。为了争取明年大选的支持率,特朗普也不会长期继续关税战。因为这对其票仓基础是重大的打击。美国方面传出一些政治人物对于中美谈判的强硬表态。但是我们认为这只是协议达成最后阶段的施压,并不是中美谈判破裂的征兆。
随着美联储降息预期被充分计价,本周全球股市波动较小。市场对于美联储7月降息50bp的预期仍强,美债收益率持续下降。在黄金涨幅较大、金银价格比升值较高位置的情况下,很多投资者转向了白银。由于全球经济前景悲观,加之美国原油库存大幅增加、墨西哥湾钻井平台恢复生产等因素的影响,本周油价大跌。农产品普跌。
报告正文:

1.下周海外重点数据及事件预警
2、美国零售销售超预期,日本通胀继续下降
2.1、美国汽车业回暖带动消费及生产
美国商务部16日公布6月零售销售数据。6月零售销售环比增长0.4%,高于市场预期的0.1%,前值下修至0.4%。零售销售是美国居民消费能力的核心体现,其5、6月份回稳表明美国经济尚存在较强韧性。具体来看,6月汽车销售环比增长0.7%,与5月持平。美国家庭加大了汽车和商品的购买力度,是拉动消费的重要因素。除去汽车与零部件销售,6月零售销售环比为0.25%。
同样受到汽车行业的拉动,6月美国制造业产出环比上升0.4%,增速较5月扩大0.2个百分点,其中汽车及零部件产值环比增长2.9%。但6月工业生产环比0%,低于市场预期0.1%,前值0.4%。
零售销售及制造业数据公布后,市场对美联储降息预期有了小幅下降。但我们认为在各项指标纷纷下滑的情况下,消费的小幅回暖不足以拉动GDP高增长。美国二季度GDP增速仍将明显下滑。
2.2、日本通胀持续走弱
日本6月CPI同比0.7%,与预期相符,持平5月增速;核心CPI继续下降0.2个百分点至0.6%。全球外需走弱对日本出口产生了较大的影响,进而削弱其经济增长动力。同时,日韩贸易又起摩擦。韩国半导体产业链在全球中占有重要位置,打击韩国相关产业反过来对日本也会产生不小的影响。所以经济增长对日本通胀难有有效拉动。此外,国际原油价格持续疲软,也对通胀有较大拖累。但是日本消费税上调,随着其影响的逐渐显现,预计下半年日本通胀将小幅回升。
3、全球降息潮延续
本周又有4家央行实施了降息。7月18日,韩国、印尼、乌克兰和南非纷纷宣布降息。其中韩国为三年来首次降息,南非为第五个宣布降息的G20国家。据我们统计,至今为止,全球已有20家央行实施了降息,其中印度央行降息3次,澳洲央行和乌克兰分别降息两次。
年初以来,随着美联储步步转鸽及全球经济的下行,各经济体货币政策全面转向宽松。美联储在7月利率会议上降息几无悬念,市场的分歧主要在于降息25bp还是降息50bp。我们认为美国经济虽然下行,但未有陷入衰退的迹象。作为“预防式降息”,直接降50bp并非十分必要。
仍要警惕的是目前市场对于全球货币宽松已经预期足够高,但实际上各大经济体的货币政策空间都不是很大,降息的幅度以及降息对经济的刺激效果都存疑。应该适当降低对本轮全球货币政策宽松程度的期望。
4、中美经贸磋商在进行中
据新华社报道,7月18日国务院副总理刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见。这打消了市场对于此前中美磋商一直没有消息的忧虑。我们认为中美谈判短期内不会出现“黑天鹅”事件。为了争取明年大选的支持率,特朗普也不会长期继续关税战。因为这对其票仓基础是重大的打击。
美国方面传出一些政治人物对于中美谈判的强硬表态。但是我们认为这只是协议达成最后阶段的施压,并不是中美谈判破裂的征兆。美方也表示,将在近期组织会谈,结束中美争端。预计中美关税问题不会延续太久。后续需要关注的是美国对于汇率以及知识产权方面对中国的施压。
5、全球市场表现
5.1、全球股市平稳波动
随着美联储降息预期被充分计价,本周全球股市波动较小。印尼股指上涨1.3%;恒生指数上涨1.03%。上周日韩经贸摩擦导致韩国股市大跌,本周则小幅回升0.37%。美股三大指数纷纷回调。
5.2、美债收益率再降
市场对于美联储7月降息50bp的预期仍强,美债收益率持续下降。3月期美债收益率下行8bp至2.06%;10年期美债收益率下行7bp至2.05%,二者倒挂仍存。日本1年期国债收益率下行0.4bp,10年期国债收益率上行0.5bp;欧元区3月公债收益率下行2.3bp,10年期公债收益率下行3.4bp。

5.3、白银大涨,农产品普跌
本周工业品价格大多上涨。美联储降息预期促使贵金属价格继续上涨,本周表现较好的是此前涨幅较小的白银。在黄金涨幅较大、金银价格比升值较高位置的情况下,很多投资者转向了白银。
由于全球经济前景悲观,加之美国原油库存大幅增加、墨西哥湾钻井平台恢复生产等因素的影响,本周油价大跌。但美国海军在霍尔木兹海峡摧毁了一架伊朗的无人机,导致中东局势再度紧张,周五油价有所反弹。
本周农产品普跌,糖价下跌5.85%,玉米下跌4.84%,小麦下跌3.59%。

感谢实习生张佩雯对此文的贡献。
宏观分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001
东北证券宏观团队
沈新凤,宏观分析师,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,研究助理,北京大学理学学士,经济学双学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
曹哲亮,武汉大学经济学学士,理学学士,北京大学金融硕士。
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