如何理解“有效市场”——影响炒股策略的重要理论

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之前我们探讨过有关股市能不能预测的话题,其实说到股票走势的预测,其背后的原理是要依据一些金融学理论,需要厘清的问题不少,比如:哪些因素会影响市场的走势?不同的信息又在怎样的程度上影响了市场的走势?
另外,很多投资者都在纠结,自己要更多的去学习哪一类分析方法,到底应该做一个基本面分析者,还是技术分析者?什么操作策略更为有效?
要对这些问题进行思考,有必要先搞清楚一些重要的金融学理论。从今天开始,我们用三期节目来跟大家一同探讨这些基本面分析和技术分析的理论基础。
(尤金·法玛)
1. “有效市场”理论的基本定义
说到投资者能不能通过主观努力去实现超额收益的问题,需要了解著名的有效市场理论。
尤金·法玛在1970年提出了有效市场假说理论,这也是金融学的理论基础来源之一。
他认为“有效市场”是一个特殊的市场,在这个特殊的市场中有着大量理性的、不断追求利益最大化的投资者,他们为了在这个特殊的市场中获取到最大化的利益,相互之间就在不断竞争,也不断融入市场参与经济竞争。每一个人都在不断预测单个股票未来的市场价格,每一个人都希望自己能够轻而易举地了解当前股票市场的重要信息与数据。
因此,在这个巨大的市场前提之下,尤金·法玛还认为众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况: 在任何时候,一只股票的市场价格都反映了已经发生的和还没有发生,但市场预期会发生的事情。
这样的一个表述也就直接引出了“有效市场假说”的基本定义,也就是:如果在一个证券市场中,价格已经完全的反映了可以从市场中获取到的一切信息与数据,那么这个市场就是可以被人们所支配与使用的有效经济市场。
2. “相关信息”包括三种类型
从这个假说的具体内容可以看出,这是以理性预期为假设前提,是要假定参与经济活动的人(在股票市场来说,就是那些投身到市场中的投资者们)是理性的,具有理性分析的能力,会在自己力所能及的情况下主动获取市场信息,从而作为投资决策的依据。
“有效”是指证券的价格能够充分、及时、准确地反映市场相关信息,投资者就无法以掌握的信息调整投资策略来获得长期超额收益。
这里提到的“相关信息”是包括了三种类型 :
一是证券价格的历史信息,也就是市场指数或者个股的历史走势,这类信息是技术派的投资者们使用的主要资料。可以说没有历史价格走势,也就没有技术分析。比较极端的情况是,有的技术分析者只看走势图,不关注任何基本面信息;
二是指公开发布的信息,比如一家上市公司的财报或者减持、回购、重组等等信息,概括来说就是价值投资者在分析投资价值时所能用到的公开信息;
三是指内幕信息,就是少数相关人员掌握的信息,而且这些信息在很大程度上一旦公开就会导致证券价格发生变化。这类信息也是不少投资者想要四处去打探的所谓“小道消息”。
3.有效市场的三种状态
根据这三类不同的信息在市场上能影响未来价格走势的程度,尤金·法玛将有效市场分为三种:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在弱式有效市场中,证券的价格已经完全反映了价格变化历史资料中包含的信息。说得直白一点就是,所有技术分析,意图通过看图表、画各种线来判断市场未来的走势都是白忙活,没用,如果有用,只是运气,碰巧这样而已。这种情况下,要想获得超额回报,就要了解历史价格以外的信息。
在半强式有效市场中,证券价格已经完全反映了所有公开的信息,不仅包括了历史价格走势的信息,也包括公司披露的信息和各种政策信息、宏观经济数据等等。一句话,基本面分析也没用,不能帮你获得更好的收益。
而强式有效市场中,证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息,包括公开信息和内幕信息。也就是说,你去打探小道消息也没用,即使这个小道消息是真的内幕信息,也没用,因为它已经反映到股价里了,你听来后再去操作也无法抢占先机。
如果用有效市场理论来看当前的A股市场,是属于哪个阶段?有效市场理论又有哪些弊端?作为后起之秀的行为金融学又是如何与有效市场理论针锋相对的呢?下期节目我们继续探讨。
划重点
?有效市场理论是金融学的理论基础来源之一。
?尤金·法玛将有效市场分为三种:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
?“有效市场假说”的基本定义:如果在一个证券市场中,价格已经完全的反映了可以从市场中获取到的一切信息与数据,那么这个市场就是可以被人们所支配与使用的有效经济市场。

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